Nghiên cứu & Phân tích

Báo cáo Chiến lược

Động lực 2026: Việt Nam tự cường

Báo cáo chiến lược gần đây nhất của chúng tôi (Việt Nam: Linh hoạt trước thách thức) được xuất bản trong giai đoạn bất ổn với tâm điểm của các cuộc thảo luận là chính sách thuế quan của Mỹ. Sau 6 tháng, chủ đề thuế quan đã không còn xuất hiện nhiều trong báo cáo này cũng như được đề cập nhiều trên thị trường. Việt Nam đã nhanh chóng chuyển hướng sang chiến lược trong nước với trọng tâm hướng đến khu vực kinh tế tư nhân, điều chỉnh quy định, xây dựng cơ sở hạ tầng và cải cách hành chính cũng như cơ cấu bộ máy nhà nước. Chúng tôi kỳ vọng chiến lược này sẽ giúp GDP tăng trưởng 7,6% trong năm tới. Dựa trên nhiều động lực, chúng tôi tin rằng chu kỳ thị trường tăng điểm mạnh mẽ trong năm 2025 sẽ được tiếp diễn trong thời gian tới. Chúng tôi đặt mục tiêu chỉ số VNIndex đạt 1.958 vào năm 2026 nhưng nhận thấy tiềm năng chỉ số có thể vượt mục tiêu này.

Việt Nam: Linh hoạt trước thách thức

Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn từ chính sách thuế quan ban đầu của Mỹ. Việt Nam cần thể hiện tất cả các nền tảng cốt lõi về sự ổn định, sự gắn kết cùng chiến lược đàm phán khôn ngoan để nâng cao vị thế. Đã xuất hiện những nghi ngờ rằng chính sách ngoại giao cây tre của Việt Nam sẽ bị uốn cong khi phải đứng giữa sự lựa chọn là Mỹ và Trung Quốc. HSC dự báo thuế suất bình quân sau khi đàm phán sẽ ở mức 23,4%, đủ để hoàn thành dự báo tăng trưởng GDP ở mức 6,5% trong năm nay và 6,2% trong năm 2026, mức tăng trưởng cao nhất trong số các quốc gia châu Á. HSC cũng điều chỉnh chỉ số mục tiêu 1 năm mới ở mức 1.512 điểm cùng nhiều lựa chọn cổ phiếu tốt. Trên thực tế, chỉ số thậm chí có thể vượt mức mục tiêu này nếu kết quả cuộc đàm phán tốt hơn kỳ vọng và động lực từ sự kiện nâng hạng lên thị trường mới nổi của FTSE Russell vào tháng 9.

Phân tích Vĩ mô & Thị trường

Tiến trình cải cách hướng tới việc được đưa vào rổ chỉ số FTSE Emerging Markets

Bản phân loại thị trường tạm thời (Interim Country Classification) – tháng 3/2026 sẽ được công bố sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 7/4/2026. Thông báo quan trọng này sẽ quyết định liệu Việt Nam có được đưa vào các rổ chỉ số FTSE Emerging Markets Index theo lộ trình dự kiến vào tháng 9/2026 hay không. Việt Nam đang tiếp tục đẩy mạnh các cải cách thị trường nhằm bảo đảm tiến trình nâng hạng diễn ra đúng kế hoạch. Đây được xem là bước ngoặt quan trọng, có thể giúp thu hút dòng vốn nước ngoài mạnh hơn từ cả quỹ đầu tư thụ động (passive funds) và quỹ đầu tư chủ động (active funds), đồng thời nâng cao sức hấp dẫn của thị trường đối với nhà đầu tư quốc tế. Với tỷ trọng dự kiến trong rổ chỉ số FTSE khoảng 0,22%–0,34%, Việt Nam có thể thu hút khoảng 313–485 triệu USD dòng vốn thụ động, chưa bao gồm dòng vốn chủ động bổ sung. Nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn, thanh khoản cao (blue chips) nhiều khả năng sẽ hưởng lợi đáng kể từ việc được đưa vào các chỉ số thị trường mới nổi (EM).

Dự báo CPI được điều chỉnh tăng do chi phí vận tải cao hơn

Nhu cầu tiêu dùng mạnh trong dịp Tết, đặc biệt đối với nhóm thực phẩm, đã đẩy Chỉ số CPI lên 3,35% so với cùng kỳ trong tháng 2/2026 (tăng 1,14% so với tháng trước, mức cao nhất kể từ tháng 2/2021), tăng từ 2,53% trong tháng 1 và cao hơn dự báo 3,1% của chúng tôi. Lũy kế 2 tháng đầu năm 2026, CPI bình quân đạt 2,94% so với cùng kỳ, vẫn thấp hơn dự báo cả năm đã được điều chỉnh tăng lên 4,3% (tăng thêm 40 điểm cơ bản) cũng như mục tiêu kiểm soát lạm phát 4,5% của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. Chúng tôi dự báo lạm phát tháng 3 có thể tăng lên 4,11% so với cùng kỳ, chủ yếu do chi phí vận tải gia tăng. Đồng thời, dự báo CPI cả năm 2026 (FY26F) được điều chỉnh tăng thêm 0,4 điểm phần trăm lên 4,3%, phản ánh đóng góp lớn hơn của nhóm giao thông sau khi chúng tôi nâng giả định giá dầu Brent. Rủi ro lạm phát toàn cầu đang chuyển từ yếu tố thuế quan sang áp lực chi phí vận tải, trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị gia tăng. Tại Trung Quốc, CPI đã phục hồi nhờ nhu cầu mạnh trong dịp Tết. Trong khi đó, tại Hoa Kỳ, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất hiện chỉ còn kỳ vọng một lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 và một lần trong năm 2027, cho thấy triển vọng nới lỏng chính sách tiền tệ chậm hơn so với trước đây.

Phân tích Ngành

Phát triển BĐS: Vượt qua giai đoạn khó khăn - Thách thức từ định hướng tín dụng của NHNN

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam gần đây đã ban hành định hướng hạn mức tăng trưởng tín dụng cho năm 2026, theo đó mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống thấp hơn so với năm 2025, đồng thời giới hạn tăng trưởng tín dụng đối với lĩnh vực bất động sản không vượt quá mức tăng trưởng tín dụng chung của từng ngân hàng. Cùng với mặt bằng lãi suất tăng và nguồn cung bất động sản gia tăng mạnh, yếu tố này được kỳ vọng sẽ kìm hãm nhu cầu bất động sản trong ngắn hạn. Để phản ánh diễn biến trên, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tổng giá trị presales của 6 doanh nghiệp phát triển bất động sản trong phạm vi theo dõi lần lượt 23% cho năm 2026 và 19% cho năm 2027. Theo đó, dự báo lợi nhuận cũng được điều chỉnh giảm 7,5% và 13,8% cho cùng các giai đoạn. Dự báo lợi nhuận tổng hợp mới cho thấy tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) giai đoạn 2024A–2027F đạt 16,8%, so với 22,7% trong dự báo trước đây. Chúng tôi đánh giá NLG và KDH – hiện là hai lựa chọn hàng đầu trong nhóm cổ phiếu phát triển bất động sản, có khả năng chống chịu tốt hơn, nhờ tập trung vào phân khúc nhà ở vừa tiền đến trung cấp, nơi nhu cầu ở thực vẫn duy trì ở mức lớn.

Công nghệ thông tin: Xuất hiện tín hiệu chuyển dịch cấu trúc sang giai đoạn tăng trưởng mới

Tâm lý thị trường toàn cầu đang trở nên thận trọng hơn đối với nhóm công ty công nghệ và dịch vụ CNTT, do lo ngại về sự gián đoạn do trí tuệ nhân tạo (AI). Xu hướng này đã gây áp lực lên các doanh nghiệp dẫn đầu trong nước, bao gồm FPT, khi nhà đầu tư nước ngoài phản ứng trước các rủi ro mang tính cấu trúc và tập trung vào triển vọng tăng trưởng thấp hơn. Trong ngắn hạn, tăng trưởng có thể chịu thách thức bởi hiệu ứng “AI deflation” và việc thắt chặt chi tiêu mang tính tùy ý của doanh nghiệp. Tuy nhiên, những công ty thích ứng nhanh với AI sẽ nổi lên như các bên hưởng lợi. AI có thể được xem như một “công cụ tăng cường năng lực”, giúp hiện đại hóa các hệ thống mã nguồn cũ (legacy code) và quản lý các tích hợp hệ thống phức tạp, qua đó cho phép doanh nghiệp tạo ra nhiều giá trị hơn trong phạm vi ngân sách hiện có. Chúng tôi cho rằng các quan hệ hợp tác giữa AI và doanh nghiệp CNTT nhằm hiện đại hóa các nền tảng công nghệ cũ sẽ đóng vai trò then chốt, khi các công ty công nghệ vẫn là những kiến trúc sư quan trọng trong việc xây dựng và vận hành các hệ thống doanh nghiệp phức tạp. Với mức định giá hiện ở vùng hấp dẫn, cổ phiếu FPT mang lại cơ hội “mua khi điều chỉnh” (buy-the-dip) cho các nhà đầu tư dài hạn.

Nghiên cứu & Phân tích

Báo cáo Chiến lược

Động lực 2026: Việt Nam tự cường

Việt Nam: Linh hoạt trước thách thức

Phân tích Vĩ mô & Thị trường

Tiến trình cải cách hướng tới việc được đưa vào rổ chỉ số FTSE Emerging Markets

Dự báo CPI được điều chỉnh tăng do chi phí vận tải cao hơn

Phân tích Ngành

Phát triển BĐS: Vượt qua giai đoạn khó khăn - Thách thức từ định hướng tín dụng của NHNN

Công nghệ thông tin: Xuất hiện tín hiệu chuyển dịch cấu trúc sang giai đoạn tăng trưởng mới

Khám phá các phân tích chuyên sâu tại Research Portal

Truy cập ngay

Tìm kiếm

Nghiên cứu & Phân tích

Báo cáo Chiến lược

Động lực 2026: Việt Nam tự cường

Việt Nam: Linh hoạt trước thách thức

Phân tích Vĩ mô & Thị trường

Tiến trình cải cách hướng tới việc được đưa vào rổ chỉ số FTSE Emerging Markets

Dự báo CPI được điều chỉnh tăng do chi phí vận tải cao hơn

Phân tích Ngành

Phát triển BĐS: Vượt qua giai đoạn khó khăn - Thách thức từ định hướng tín dụng của NHNN

Công nghệ thông tin: Xuất hiện tín hiệu chuyển dịch cấu trúc sang giai đoạn tăng trưởng mới

Khám phá các phân tích chuyên sâu tại Research Portal

Truy cập ngay

Tìm kiếm