Nghiên cứu & Phân tích

Báo cáo Chiến lược

2Q2026: Vững vàng trước sóng gió

Chúng tôi vẫn giữ vững quan điểm dài hạn rằng Việt Nam đang trong giai đoạn tăng trưởng độc nhất và bất chấp những biến động toàn cầu, Việt Nam hiện có vị thế tốt để vượt lên trên tất cả các nền kinh tế tương đồng. Đây vẫn là câu chuyện về sự kiên cường đặc biệt của một quốc gia. Trong ngắn hạn, chúng tôi dự báo chỉ số VNIndex sẽ đạt 2,055 điểm (tương đương tiềm năng tăng giá 12.5%) trong 1 năm tới theo phương pháp định giá từ dưới lên (bottom-up) dựa trên một danh mục cân bằng hơn. Chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 đạt 7.6% (8% cho năm 2027) bất chấp những bất ổn toàn cầu. Chúng tôi nhận thấy giá trị tiềm năng trên toàn bộ chỉ số, hiện đang giao dịch với P/E dự phóng hấp dẫn là 10.4 lần nếu loại trừ VIC. Một số cổ phiếu chất lượng cao đang có điểm mua vào hấp dẫn cho NĐT dài hạn (FPT là ví dụ rõ ràng nhất). Lựa chọn theo ngành, chúng tôi ưa thích cổ phiếu ngành Ngân hàng, Tiêu dùng và Chứng khoán tại định giá hiện tại.

Động lực 2026: Việt Nam tự cường

Báo cáo chiến lược gần đây nhất của chúng tôi (Việt Nam: Linh hoạt trước thách thức) được xuất bản trong giai đoạn bất ổn với tâm điểm của các cuộc thảo luận là chính sách thuế quan của Mỹ. Sau 6 tháng, chủ đề thuế quan đã không còn xuất hiện nhiều trong báo cáo này cũng như được đề cập nhiều trên thị trường. Việt Nam đã nhanh chóng chuyển hướng sang chiến lược trong nước với trọng tâm hướng đến khu vực kinh tế tư nhân, điều chỉnh quy định, xây dựng cơ sở hạ tầng và cải cách hành chính cũng như cơ cấu bộ máy nhà nước. Chúng tôi kỳ vọng chiến lược này sẽ giúp GDP tăng trưởng 7.6% trong năm tới. Dựa trên nhiều động lực, chúng tôi tin rằng chu kỳ thị trường tăng điểm mạnh mẽ trong năm 2025 sẽ được tiếp diễn trong thời gian tới. Chúng tôi đặt mục tiêu chỉ số VNIndex đạt 1,958 vào năm 2026 nhưng nhận thấy tiềm năng chỉ số có thể vượt mục tiêu này.

Phân tích Vĩ mô & Thị trường

FTSE Russell nâng tỷ trọng Việt Nam, thúc đẩy dòng vốn vào thị trường

FTSE Russell đã nâng tỷ trọng của Việt Nam trên cả bốn bộ chỉ số liên quan, trong khi danh sách các cổ phiếu cấu thành không thay đổi so với thông báo ngày 21/8. Dựa trên tỷ trọng cập nhật, chúng tôi nâng ước tính kịch bản cơ sở về tổng dòng vốn đầu tư thụ động (passive inflows) lên 1.509 tỷ USD, tương ứng với 150.9 triệu USD ở đợt giải ngân 10% đầu tiên, và lần lượt 301.9 triệu USD, 528 triệu USD, và 528 triệu USD ở các đợt tiếp theo. VIC, VHM, HPG, VCB và MSN được kỳ vọng sẽ thu hút dòng vốn lớn nhất, chiếm 62.2% tổng dòng vốn ước tính, trong đó riêng VIC đóng góp tới 40.5%. Đợt giải ngân đầu tiên sẽ có hiệu lực vào ngày 21/9/2026.

Áp lực lạm phát gia tăng trở lại

CPI tháng 8/2026 tăng 0.47% so với tháng trước, chấm dứt chuỗi giảm tốc kéo dài 2 tháng, đưa mức tăng so với cùng kỳ lên 4.89%, cao hơn dự báo 4.41% của HSC. Nhóm giao thông là yếu tố đóng góp chính, tăng 4.09% so với tháng trước, đóng góp 0.41 điểm % vào mức tăng CPI chung. CPI bình quân 8T26 tăng 4.45% so với cùng kỳ, gần sát mục tiêu 4.5% của Chính phủ. Mặc dù giá dầu Brent bình quân đạt 91.4 USD/thùng tính đến ngày 9/9, thấp hơn giả định 95 USD/thùng cho cả năm 2026F của chúng tôi, giá dầu giao ngay đã có thời điểm vượt 100 USD/thùng vào đầu tháng 9. Do đó, nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, rủi ro tăng cao hơn so với dự báo CPI FY26F (4.7%) của chúng tôi sẽ gia tăng. Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang đối mặt với bài toán chính sách khó khăn hơn, khi giá năng lượng tăng trở lại gây áp lực lên lạm phát. ECB đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9, trong khi kỳ vọng của thị trường về khả năng Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản cũng đã tăng đáng kể.

Phân tích Ngành

Dệt may: Triển vọng chịu ảnh hưởng bởi những bất định về thuế quan

Kim ngạch xuất khẩu dệt may của Việt Nam trong 7 tháng đầu năm 2026 tăng nhẹ 1.8% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh môi trường nhu cầu còn nhiều thách thức, nhưng nhìn chung vẫn phù hợp với dự báo tăng trưởng xuất khẩu cả năm 2026 của chúng tôi là 2.5%. Triển vọng ngành vẫn chịu nhiều bất định do chính sách thuế quan của Mỹ và sự giám sát ngày càng chặt chẽ đối với các hoạt động thương mại của Việt Nam. Rủi ro lớn hơn không nằm ở mức thuế "lao động cưỡng bức" hiện tại là 12.5%, mà nằm ở các cuộc điều tra của Mỹ về tình trạng dư thừa công suất và sở hữu trí tuệ (IP) – trong khi các động thái sơ bộ liên quan đến vấn đề chuyển tải (transshipment) cũng là điều đáng lo ngại. Chúng tôi hạ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2028 đối với TCM (do biên lợi nhuận thu hẹp trong quý 2/2026), trong khi chỉ điều chỉnh nhẹ đối với TNG. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua (Add) đối với TNG với mức tăng giá tiềm năng 17% so với giá mục tiêu mới, và hạ khuyến nghị đối với TCM xuống Giảm tỷ trọng (Reduce), từ mức Nắm giữ (Hold) trước đó.

Phát triển BĐS: Đề xuất quy định về thời hạn sở hữu nhà ở

Bộ Xây dựng vừa trình dự thảo Luật Nhà ở (sửa đổi), dự kiến nếu được thông qua trong kỳ họp tới sẽ có hiệu lực từ tháng 3/2027. Một trong những nội dung đáng chú ý là đề xuất áp dụng thời hạn sở hữu đối với căn hộ chung cư. Điểm thay đổi trọng tâm của dự thảo là quy định về sở hữu căn hộ có thời hạn (Mục 4, Điều 28–29), theo đó quyền sở hữu sẽ chấm dứt khi công trình hết niên hạn sử dụng hoặc phải phá dỡ. Tuy nhiên, hiện vẫn chưa có quy định rõ liệu đề xuất này sẽ áp dụng đối với các dự án hiện hữu hay chỉ áp dụng cho các dự án mới. Đề xuất trên đã tạo ra tâm lý thận trọng đối với nhóm cổ phiếu bất động sản, khiến diễn biến giá cổ phiếu của ngành tương đối kém tích cực. Theo quan điểm của chúng tôi, nhiều doanh nghiệp phát triển bất động sản có nền tảng tốt hiện đang giao dịch quanh giá trị sổ sách, qua đó mở ra dư địa tăng giá hấp dẫn. Bên cạnh đó, các doanh nghiệp tập trung vào phân khúc phục vụ nhu cầu ở thực được kỳ vọng sẽ chịu tác động hạn chế hơn từ chính sách này.

Nghiên cứu & Phân tích

Báo cáo Chiến lược

2Q2026: Vững vàng trước sóng gió

Động lực 2026: Việt Nam tự cường

Phân tích Vĩ mô & Thị trường

FTSE Russell nâng tỷ trọng Việt Nam, thúc đẩy dòng vốn vào thị trường

Áp lực lạm phát gia tăng trở lại

Phân tích Ngành

Dệt may: Triển vọng chịu ảnh hưởng bởi những bất định về thuế quan

Phát triển BĐS: Đề xuất quy định về thời hạn sở hữu nhà ở

Khám phá các phân tích chuyên sâu tại Research Portal

Truy cập ngay

Tìm kiếm

Nghiên cứu & Phân tích

Báo cáo Chiến lược

2Q2026: Vững vàng trước sóng gió

Động lực 2026: Việt Nam tự cường

Phân tích Vĩ mô & Thị trường

FTSE Russell nâng tỷ trọng Việt Nam, thúc đẩy dòng vốn vào thị trường

Áp lực lạm phát gia tăng trở lại

Phân tích Ngành

Dệt may: Triển vọng chịu ảnh hưởng bởi những bất định về thuế quan

Phát triển BĐS: Đề xuất quy định về thời hạn sở hữu nhà ở

Khám phá các phân tích chuyên sâu tại Research Portal

Truy cập ngay

Tìm kiếm