Thị trường TPCP 2026–2027: Điều hướng theo chính sách tài khóa

Thị trường TPCP 2026–2027: Điều hướng theo chính sách tài khóa

Chúng tôi dự báo phát hành trái phiếu chính phủ trong năm 2026 sẽ tăng 10% so với cùng kỳ, đạt 550 nghìn tỷ VND, được hỗ trợ bởi đầu tư công kỷ lục và dự kiến thâm hụt ngân sách cao hơn. Áp lực phát hành tăng đang đẩy lợi suất đi lên, với kỳ hạn 5 năm và 10 năm được điều chỉnh lên 3,3% và 4,0% vào cuối năm 2025 (trước đó là 3,2% và 3,8%). Lợi suất dự kiến sẽ tiếp tục tăng lên 3,5% và 4,2% trong năm 2026, và 3,6% và 4,3% trong năm 2027, trong khi vẫn thấp hơn mức lãi suất chính sách hiện hành là 4,5%. Chúng tôi duy trì ước tính lãi suất qua đêm liên ngân hàng (O/N) ở mức 4% vào cuối FY25 nhưng nâng dự báo lên 4% (trước đó là 3,5%) cho cuối FY26-27, được thúc đẩy bởi nhu cầu thanh khoản mạnh mẽ liên tục để mở rộng tín dụng và áp lực ngoại hối. Ngân hàng Nhà nước (SBV) tiếp tục bơm ròng thông qua nghiệp vụ thị trường mở (OMO) với kỳ hạn dài, hỗ trợ nhu cầu mùa vụ vào cuối năm.